2018年是个相当整的年份:
- 2008,北京奥运会&4万亿 – WTO东风劲吹,10周年;
- 1998,趟过“地雷阵和万丈深渊” 的三驾马车(投资、消费、出口),取消福利分房 – 中国经济新起点,20周年;
- 1988,价格闯关“抢购潮” & 海南建省 – 深化改革,万元户开始绝迹,房改催生了冯仑、潘石屹等地产大佬,30周年;
- 1978,中国启动改革开放 – 摸着石头过河,40周年。
换个角度再看一眼:
- 1978,第二次石油危机;
- 1988,美国87年“黑色星期一”股灾导致全球连锁反应;
- 1998,亚洲金融危机,香港保卫战,俄罗斯金融危机;
- 2008,美国次贷危机引发的全球金融危机。
这一切的背后都隐约闪烁着一个似仙似妖的影子:美元。
并且容易忽略一个节点:由于贸易失衡导致巨额逆差、深陷越战泥潭以及欧洲一体化兴起(戴高乐号召欧洲将美元兑换成黄金),1968年,美国爆发经济危机。本次危机的直接后果就是美元从此与黄金脱钩,美国人在二战后辛辛苦苦打造的布雷顿森林体系宣告完结,世界从固定汇率制转向浮动汇率制,至今整50年。
美国总统“二人转”打开了潘多拉魔盒
第一位粉墨登场的是林登·约翰逊(Lyndon Johnson,第36任美国总统),在国人眼里这位总统没什么名气,但却在1968年3月18日签署法令H.R.14743 Public Law 90-269宣布美元不再由黄金支撑,取消发行美元时须有25%黄金储备的硬性规定-从此大踏步迈进“随心所欲”印钞的美元帝国时代。
另一位就是在中国大名鼎鼎的理查德·尼克松(Richard Nixon,第37任美国总统),除了访华和水门事件,尼克松还做了一件影响更深远的事情:1971年8月15日,单方面宣告“美国政府停止外国用美元兑换黄金”,亲手撕毁布雷顿森林协议,向全世界说:“赖账了!”
约翰逊把子弹上了膛,尼克松扣动了扳机,两人一齐联合绞杀了布雷顿森林体系下的美金(用黄金背书的美元),打开潘多拉魔盒,放出了肆虐至今的魔兽:浮动汇率下的美元。
外汇储备的“妙用”
外汇储备最初是用来维系固定汇率体系的必需品。
在固定汇率体系下,当一个国家贸易顺差时,贸易往来积攒的外币在本国无法流通而需要兑换成本币,会导致本币需求增加而升值(在劳动生产力水平变化不大的前提下),这时需要买入外币(资产)、卖出本币(资产)使本币贬值,达到汇率平衡;同理,贸易逆差时本币会有贬值趋势,要想维护固定汇率,就需要卖出外币、买入本币使本币升值,卖出外币就需要有外汇储备。
在布雷顿森林体系瓦解以前,各国货币与美元挂钩,美元又与黄金挂钩(1盎司黄金=$35),持有美元储备更多是为了稳定本国货币与美元的汇率,外汇交易基本无套利空间。
当进入浮动汇率时代,汇率的波动带来了无比商机,外汇市场每天交易量达万亿美元,远超美国国债以及股市交易量,同时本国货币适当贬值变得有利可图(使本国产品更便宜,在国外更有竞争性,利于出口)。
比如中国,通过贸易顺差积攒了大量美元时,由于美元不能在国内流通,当企业需要将手里的美元兑换成人民币,这里有两种可能的基本情形:
(1)、在国内外汇市场自由兑换,会导致人民币需求增加,致使人民币升值,反过来影响出口而重新达到国际贸易平衡;
(2)、通过央行统一结汇,抛出人民币买进美元,增加人民币供应,这样人民币就会升值慢一点,甚至可能会贬值(增加出口竞争力)。
(1)是(美元帝国的)理想,(2)是现实。作为统一结汇的对手盘,限制个人换汇额度就成必然。
其实,所有贸易顺差地区(包括日本、韩国、中国台湾、东南亚国家甚至德国)都在这么玩(基于“蒙代尔三角”的三元悖论,玩法略有不同),各国也是为了抵抗美元带来的潜在危机,握有一定或者说相当的外汇储备对稳定汇率乃至金融市场安全至关重要!正所谓:一朝被蛇咬、十年怕井绳。
“蒙代尔三角(Mundellian Trilemma)”,即货币政策独立性、资本自由流动与汇率稳定这三个政策目标不可能同时达到。也有说这个三角已被一家独大的美联储打残,还剩资本自由流动、汇率稳定两个选项。
要你命三千的汇率
只要存在对外贸易,就会涉及到汇率,进口需要外汇(比如美元),而全世界只有美联储可以印美元,其他国家获取美元通常有三种途径:
(1)、向国外金融机构借外债
(2)、卖出外币资产
(3)、保持贸易顺差
历史告诉我们,前两种方法均是权益之计,只有保持贸易顺差才是王道,俄罗斯、沙特依靠石油,德、日、韩依靠高附加值产品和服务,中国依靠庞大人口规模保持了长期贸易顺差。
而97-98年的亚洲金融危机就是贸易逆差背景下美元帝国的刀下鬼,尽管总会浮现出索罗斯等黑心炒家的形象,更大的因素要归咎于这些地区经济发展的泡沫及外债。
爆发危机以前,这些国家(韩、泰、印尼、马来西亚)被称作“四小龙”、“四小虎”,在经过30年左右的长期高速发展(年均GDP增长达5%)以后,产生了巨大的资产泡沫,并且还依靠中短期外债来维持泡沫。
危机爆发的基本过程:由于贸易逆差导致这些国家大量借债,对于失去根基的泡沫化经济,国外债权人在投机到一定程度后卖出本币资产换成美元,致使本币贬值压力剧增,从而使其他投资者跟风卖出本币计价资产,形成恶性循环。一旦抗不住汇率压力,本币陷入贬值怪圈,以美元计价的债务就需要偿还更多的本币利息,因此在本次危机里外债占比较大的国家受影响最严重,尤其泰国、印尼在危机后被迫接受了IMF援助,采取了紧缩政策,导致经济大幅下滑。
在本次危机中,泰国、韩国、印尼、马来西亚的货币贬值达40%-80%,资本大量外逃,经济发展花了5-10年时间才恢复到危机前的水平。
不止亚洲,在巴西、阿根廷、哥伦比亚、墨西哥、俄罗斯等国都经历过类似危机,所以现在全世界都学乖了,逆差借债风险大、只能拼命赚顺差。
赚谁家的呢?谁想当世界老大赚谁的,这是当老大的条件,得有足够的需求来拉动世界经济的发展。美元帝国必须让大家手里有美元,不能靠借,那就只能靠贸易(逆差)了。
这就是著名的特里芬困境(Triffin Dilemma),贸易逆差是一个国家货币成为全球统治地位货币的先决条件,却也让美元帝国越陷越深,直至以己之力扛不动全世界为止。
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